配资查询从价格战到价值重塑——投资视角看“反内卷”浪潮下的新机遇

专题：A股盈利周期曙光初现四季度有望开启复苏配资查询

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　　自2025年7月以来，“反内卷”主题已成为股票市场交易的热点，部分投资者将其类比为新一轮的“供给侧改革”。那么如何理解反内卷？相应的投资机会有哪些？我们将从以下几个角度进行梳理。

　　《求是》杂志在2025年7月1日刊登的《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》中阐明，“内卷式”竞争本质上是经济主体为了维持市场地位或争夺有限市场，不断投入大量精力和资源却没有带来整体收益增长的恶性竞争现象。

　　从内卷形成原因看，首先是总体上需求不足带来的供需失衡——当前国内有效需求不足，外需方面又受到贸易保护主义加剧带来的冲击；其次，产业的周期带来的供需错配，例如光伏等新兴行业经过高速发展吸引了大量资金进入使得产能快速扩张，而随着技术成熟、市场饱和，产品高度同质化，进而导致了价格战。此外，部分地方保护主义等也进一步加剧了内卷。

　　从短期来看，以价格战为代表的内卷式竞争看似可以提高消费者福利，但实际上，从社会整体福利、资源配置的角度看却是浪费资源、扰乱市场环境，不仅阻碍产业升级，企业在利益承压的背景下还可能会采取压缩成本、压降质量、以次充好等措施，最终导致消费者利益受损、产业发展停滞。

　　那么哪些行业内卷较为严重并有望获得政策重点整治呢？可以尝试从以下角度看：1、从本轮反内卷的官方报道中，光伏、新能源汽车、互联网平台、锂电池等行业被多次点名，意味着这些领域将成为后续政策发力的重点。2、根据国家统计局和国民经济行业分类标准数据，2025年二季度全国规模以上工业产能利用率为74%，且同环比均呈现下滑趋势，其中煤炭采选业、食品制造业、非金属矿物制品业等行业产能利用率已低于70%。从2024年各行业PPI来看，非金属矿物制品、煤炭采选、电气机械和器材制造业、汽车制造业等行业PPI位于低位水平且同比下滑。3、按照申万行业分类并结合上市公司的财务数据看，光伏设备、造纸、风电设备、玻璃玻纤、种植业、电网设备、消费电子等行业毛利率处于近10年分位数的极低位置并且近一个季度仍呈现转弱趋势。对于这些行业，反内卷措施存在较高的必要性。

　　值得注意的是，反内卷并不简单地等同于上一轮的供给侧改革：1、从市场需求的环境看，上一轮供给侧改革始于2015年底，当时的社会消费需求增速、经济增速均显著高于当前，中下游制造业的利润较为丰厚。在当前内需不足、外需承压的背景下，一味的去产能、提价可能会进一步侵蚀中下游企业的生产利润，不利于社会总产出的提升。2、从改革涉及到的行业看，供给侧改革范围主要集中在钢铁、煤炭、水泥等传统上游行业，国有性质的企业占比相对较高，对行政指令的响应程度高，而当前内卷式竞争同样存在于新能源、互联网、消费电子等新兴领域和中下游制造业、服务业，市场化程度更高。3、从具体政策措施上看，供给侧改革以限产限工、安全环境监管等行政措施为主，而当前反内卷政策倡导行业自律、产能整合等市场化方式，后者落地的难度更高，见效所需时间更长。综合来看，“反内卷”是持久战，与“扩内需”两手都要抓。

　　事实上，“反内卷”并非只是政策倡议，多个行业已在行动路上。去年7月有关会议提出“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道”，这是整治“内卷式”竞争的政策倡议首次上升到中央层面。随后的一年，相关部门和行业频繁出台举措，将此要求落地。例如，光伏产业链中，硅料企业通过减产控销、以“不低于全成本”的原则上调报价；光伏行业协会制定组件最低销售价格；十大光伏玻璃厂达成集体减产的共识等。汽车行业，针对车企支付账期长的问题，17家重点车企主动承诺支付账期不超过60天。锂矿行业，部分矿场由于环保不达标或成本倒挂关停，高成本产能加速出清。

　　从已有措施的效果来看，困境反转曙光乍现。根据国家统计局数据，7月PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄，创下今年3月以来环比降幅首次收窄，其中煤炭采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏、水泥、锂电池制造等行业受到“反内卷”政策推动，价格环比降幅收窄。未来仍待供需两端政策配合，例如推动产业兼并重组、对地方招商引资行为的规范治理、推动设备更新和以旧换新等措施，才能推动供需逐步平衡、价格合理回升。

　　从投资的角度看，高层“反内卷”的政策决心以及各个行业快速的响应已经提振市场信心，部分公司的股价先于基本面走出洼地。短期来看，集中程度高、盈利能力弱或者亏损面大的行业执行能力会更强，预计困境反转逻辑将带来较高的股价弹性，例如光伏、水泥、锂金属、锂电池、煤炭等领域的标的。值得注意的是，“反内卷”并非一朝一夕之事，当前仍处于博弈政策预期和验证基本面的阶段。企业盈利层面的改善亦非一蹴而就，中长期来看，投资者仍需结合行业层面价格的改善情况进行决策。最后要说明的是，市场有风险，投资须谨慎。

　　作者：广发证券财富管理部吴瑶（投顾编号：S0260624070011）